平安银行股票投资如何

平安银行将在2020年保持拨备前净利润的强劲增长,并对非信贷资产进行了全额拨备。资产负债表将进一步合并,未来利润释放空间将更大。业务方面,大众零售的战略方向明确,推广效果显著。平安银行股票预计2021/2022年归属于普通股股东的净利润同比增长9.6%/14.7%,对应的净利润率分别为16.79/18.66元/股。考虑到公司明确的战略选择和强大的执行力,以及集团资源和金融技术的加持,我们对公司未来公共零售业务的进一步发展和盈利能力的进一步提高持乐观态度。我们给出2021 Pb的1.8倍,对应目标价30.2元/股,维持“强烈推荐”评级。

平安银行基本面

全年营收、PPOP实现双位数增长,未来盈利释放空间充足。2020 年实现营收、PPOP、归母净利润1535.4 亿、1073.3 亿、289.3 亿,同比分别增11.3%、12.0%、2.6%;主要得益于规模较快增长、息差维持高位,以及中收业务的较好表现。年末生息资产规模同比增13.4%,2020 年净息差同比仅收窄9BP至2.53%,中收同比高增18.3%。

资产质量持续改善之下,拨备计提压力下降,全年信贷成本1.73%,同比下降达81BP,信贷成本预计低于同业平均水平。更值得注意的是,平安银行提前完成理财非标问题资产回表,并计提了273 亿元非信贷拨备,拨备计提充足,为未来留足了盈利释放空间。

负债成本管控成效显著,存款成本大幅下行。2020 年负债成本率同比下降32BP 至2.32%,主要得益于存款成本的管控,存款成本率同比下降23BP。高成本定期存款(日均余额值)占总存款比重为52.55%,较19 年下降4.5pct,其中对公定期存款日均余额较上年下降4.3%。

资产质量持续全面改善,不良生成率下行至2.4%。2020 年末,不良贷款313.9 亿,环比下降7.8%;不良率1.18%,环比下降14bp。关注贷款率、逾期贷款率分别为1.11%、1.61%,环比下降47bp、15bp,加回核销不良生成率2.40%,较19 年下降15bp,资产质量相关指标持续改善。拨备覆盖率(201%)维持较高水平,风险抵补能力持续较强。

背靠平安集团,受益于客户、科技、产品等资源倾斜。(1)获客方面,集团客户迁徙持续推进,贡献优质、高粘性客户。(2)科技方面,集团非常重视科技,持续加大科技投入,共享集团科技资源将赋能银行零售转型。(3)产品方面,集团综合金融优势显著,能够提供一站式金融产品、服务;交叉销售模式下,有助于客户粘性进一步提高。

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