招商证券如何看待当前A股

一季报公布后,形成了非常典型的内外需加速改善导致的向上表现,但新增社会金融增速加速下行,转为负增长。招商证券怎么看待A股当前的投资机会呢?这种类似的组合类似于2010年、2013年2月-2014年和2018年上半年。估值扩张受阻,但景气上行趋势和新兴产业趋势带来结构性投资机会。市场由β市场转向α市场,估值成本绩效的重要性增强,PEG≤1成为重要的选股标准。

核心观点

当前新增社融增速转负,信用环境转向紧缩,导致股票市场估值扩张难度加大。但在当前全球经济复苏带动作用下,出口相关产业仍可能继续成为未来阶段超预期的方向。一季报业绩预告显示全部A股盈利增速加速改善,两年复合增速或将超过30%。预计A股2021Q1业绩增速将会达到本轮盈利周期高点,进入二季度之后同比增速将会回落,但由于全球经济复苏共振且出口持续改善,不排除A股二季度盈利超预期改善的可能。业绩改善且景气向上的领域集中在化工、资源品、电子、轻工、汽车、新能源等。近期业绩增速上调幅度较大的行业多为顺周期、TMT和景气度处于高位的行业。建议关注估值性价比较高的板块,目前PEG《1行业集中在TMT(电子、计算机、传媒)、顺周期(钢铁、基础化工、煤炭、轻工制造)、疫情后仍待修复板块(交通运输、消费者服务、石油石化)等。

2021年3月,社融累计同比增速转负,从前期的16.75%下降至-7.55%。从历史来看,2004年以来,国内新增社融累计同比增速为负主要有四个阶段,分别是2004/6-2005/7,2010/3-2012/5,2014/2-2015/12,2018/1-2018/12。

从市场整体的表现来看,在新增社融增速转负的首月,市场涨跌不一,转负的后一个月(或者可以认为市场看到数据的月份)市场多表现为下跌,在转负后的3个月和6个月也以下跌为主。这就意味着,当信用环境开始转向紧缩后,投资者对未来经济预期下降,短期股票市场表现承压。

从市场风格来看,新增社融增速转负后的1个月和6个月,大小盘、成长价值风格并不是很明确,不过新增社融增速转负后的3个月,大盘风格、价值风格相对更占优。理论上来说,信用紧缩环境下市场对未来经济预期下降,龙头企业有更强的抵御经济下行能力,并可能实现强者更强,所以大盘股表现更好。

社融和流动性环境的变化对国内需求具有一定的抑制作用,但另一方面,外需成为经济超预期的关键。在中国出口高增的年份,一般经济都不会太差,例如2006年,2010年,2013~2014年,2017年,虽然净出口对中国整体GDP贡献不大,但是由于与净出口相关配套产业,与之相关的消费、投资需求所涉及的产业贡献会明显高于单纯的净出口。目前而言,全球经济复苏也使得中国制造业需求进一步提升,出口增速超预期回升,相关企业的业绩有望在年内持续超预期。

免责声明:文章内容不代表本站立场,本站不对其内容的真实性、完整性、准确性给予任何担保、暗示和承诺,仅供读者参考,文章版权归原作者所有。如本文内容影响到您的合法权益(内容、图片等),请及时联系本站,我们会及时删除处理。

为您推荐