什么在支撑铁矿石主力期货的价格

唐山环保3月份限产后,国内钢厂利润明显提高。据我们测算,长流程钢厂钢筋、热卷的利润已从3月初的盈亏平衡反弹至1000元/吨左右,利润水平仅次于2017-2018年的高点支撑铁矿石主力期货价格。目前,除河北外,其他主要产钢省份尚未出台限产政策,也没有国家关于降低粗钢产量的文件。非限产地区的钢铁企业具有较强的增产能量,从而拉动铁矿石需求。3月份国内生铁产量比去年同期增长8.9%,4月份高炉铁水日均产量连续三周上升,验证了这一结论。

海外钢厂复产进程加快。根据国际钢铁工业协会的数据,今年一季度除中国外的其他地区生铁产量同比增长1.57%或177.3万吨,增速较去年四季度明显加快,其中3月份生铁产量已经恢复至2019年6月以来高位。当下海外钢材价格处于高位,且制造业补库存趋势依然延续,在高利润、高需求下,海外钢厂复产进程料将持续。我们看到,去年疫情期间海外生铁产量共下降4271万吨,预计年底补足这一减量的概率较大,这将增加铁矿石需求量约6833万吨。

库存依旧存在结构性问题。今年以来,在高矿价的影响下,铁矿石供给回升幅度较往年明显加快。一季度在铁水产量并不低的情况下,铁矿石港口库存不降反升,截至4月23日当周已经达到1.332亿吨。但目前港口库存依然存在一定的结构性问题,在高利润以及环保限产的影响下,钢厂更加倾向于高品矿资源,目前卡粉、PB与超特粉的价差均创出历史新高,且卡粉库存近几周也呈现持续下降态势。在高品矿资源的带动下,中低品矿资源亦跟随上涨,再加上高贴水因素,最终使得盘面价格出现明显反弹。

影响矿价中期走势因素

铁矿石价格短期走高,但中期走势依然存在隐忧。一是,在碳中和背景下,铁矿石需求长期走弱的预期将一直存在。今年一季度国内粗钢产量同比增加3659.2万吨,意味着未来几个月要减少同样数量的产量,才能实现全年粗钢产量不增长。二是,高矿价刺激了非主流矿供应回升,2021年铁矿石供应约增加1.23亿吨,除了Vale的部分装置恢复产能外,增量主要来自非主流矿,且投产时间集中于二季度以后。三是,大宗商品价格上涨过快引发关注,若后期政策层面利空导致钢厂利润收窄,则矿价也会受到压制。四是目前盘面价格与超特粉基差已经修复至百元附近,处于中低位水平。

综合来看,短期支撑矿价上涨的钢厂高利润、海外钢厂复产以及库存结构性问题等因素依然存在,铁矿石价格仍会延续涨势。但中期看,铁矿石价格存在隐忧,下跌信号需关注海外需求变化以及国内压减粗钢产量政策走向等。

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