股指期货怎么看 中期看多还是看空

目前市场整体调整幅度较大,沪深300春节后的调整率超过17%。股指期货怎么看呢?在同期创业板市场指数已超过25%,市场再次下跌空间有限。很明显,市场需要新的催化剂。投资者对中期前景不必过于悲观,但趋势性机会仍需等待。美国国债利率的加速上涨已成为全球资本市场关注的焦点。10年期国债到期收益率一度超过1.7%,年初以来已累计上涨约80个基点。

期货指数

2020年二季度,大宗商品价格的持续上涨带动市场对通胀预期的升温。2020年年底到2021年年初以原油和铜为代表的大宗商品迎来了集体性的大幅上涨,进一步强化了市场对通胀的预期。通胀预期成为当时美债利率上行最重要的推动力,但是同时实际利率并未有所起色,甚至继续下行。

在欧美疫情出现拐点以及疫苗大规模接种普及之后,实际利率才从2月中旬开启了上行,宏观经济基本面预期的好转是实际利率上行的主要原因。尽管欧美的工业生产恢复速度比不上国内,但是工业产值在2020年年底已经大致回归到了疫情前水平。目前,美国宏观经济层面还有待恢复的分别是非制造业和服务消费业。消费是美国经济的支柱,美国个人消费支出占GDP的比重大约在70%。所以,从这个角度看美国经济未来还有较大的恢复空间。随着疫苗接种率的不断提升,未来一两个季度美国服务消费可能进入快速修复的时间窗口,故美联储和世界银行也在近期陆续上调对2021年美国经济增长的预期。

过去几年,随着QFII和RQFII额度的逐渐提升以及“入摩入富”的持续推进同时北上资金的持续净流入,外资在A股的市值规模越发扩大。而外资的配置偏好大都聚集在各行业龙头上,即所谓的“中国核心资产”,也就是外资对于A股各行业龙头的定价权越来越强。万得编制了“茅指数”是一个由A股各行业龙头等权重编制的指数,这些公司大都是外资重仓股也是公募基金重仓股还是指数权重股。我们发现“茅指数”虽然是个A股市场的指数,与中国国债利率的相关性却不明显,反而与美国十年期国债实际收益率存在着明显的负相关性。例如贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、中国中免、招商银行等行业龙头股本身又是沪深300指数和上证50指数的权重股,所以使得这两个指数与美国十年期国债实际收益率也存在着一定的负相关性。

因为在宏观经济处在正常状态的情况下,市场往往把利率的上升解读为对权益类市场的利空。因为利率的上升会提高市场的无风险收益率,从而降低市场的风险溢价进而影响市场的风险偏好(即股票的相对吸引力降低)。利率的上升也会提升股票DCF模型中的贴现因子,从而使得市场的高估值无法持续。

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